На этой неделе гринбек прибавил в весе около 0,7%. «Американец» находится на пути к тому, чтобы продемонстрировать рост восьмую неделю подряд, что является самой длинной победной серией с 2014 года.
Доллар отыграл все потери, понесенные к середине года, и сейчас торгуется примерно на 1,4% выше, чем в январе.
«Король доллар уже возвращается, и его правление может продлиться дольше», – сказали стратеги HSBC.
«Мы были оптимистичны в отношении евро и фунта с ноября 2022 года, но считаем, что ралли в каждой валюте закончилось, и ожидаем снижения в ближайшие месяцы», – добавили они.
Специалисты банка указывают на то, что настроения потребителей в Великобритании и еврозоне изменились не в лучшую сторону, что, как правило, предшествует ухудшению макроэкономических показателей.
Так, в июле объем розничных продаж в Соединенном Королевстве снизился на 3,2% в годовом выражении и на 1,2% в месячном исчислении.
В еврозоне аналогичный показатель в июле сократился на 0,2% по отношению к предшествовавшему месяцу и на 1% по сравнению с прошлым годом.
«Поэтому трудно увидеть значительный циклический рост для EUR и GBP», – сообщили в HSBC.
Аналитики банка также отмечают, что деловые настроения по обе стороны Ла-Манша заметно ухудшились.
Во вторник стало известно, что в августе сводный индекс PMI еврозоны от S&P Global, согласно окончательной оценке, снизился до 46,7 пункта с 48,6 в июле, достигнув минимальных значений с ноября 2020 года.
При этом британский аналог упал с 50,8 пункта в июле до 48,6 пункта в августе, что стало самым низким значением с января 2023 года.
«Некогда устойчивый сектор услуг еврозоны и Великобритании теперь дает сбои, и нет особых оснований для оптимизма в отношении скорого восстановления», – заявили эксперты HSBC.
Между тем последние данные по Соединенным Штатам нарисовали более оптимистичную картину экономики, поскольку сектор услуг неожиданно набрал обороты в августе, в то время как число заявок на пособие по безработице достигло самого низкого уровня с февраля.
В среду Институт управления поставками (ISM) сообщил, что индекс деловой активности в непроизводственном секторе США повысился с 52,7 пункта в июле до 54,5 пункта в прошлом месяце, что является самым высоким показателем с февраля.
Обнародованный в четверг отчет Минтруда страны показал, что количество американцев, впервые обратившихся за пособием по безработице, на прошлой неделе снизилось на 13 тыс., до 216 тыс., тогда как ранее ожидался рост индикатора на 6 тыс.
Эти данные запустили торговлю так называемой «исключительностью США» и поставили под сомнение рыночный нарратив о том, что ФРС уже завершила свою кампанию по ужесточению монетарной политики.
Хотя трейдеры по-прежнему ожидают, что Федрезерв сохранит неизменными процентные ставки на своем заседании в конце этого месяца, устойчивость американской экономики создает неопределенность в отношении того, что регулятор может предпринять позже в этом году.
В то же время возможности для дополнительного повышения ставок ЕЦБ и Банка Англии сокращаются по мере нарастания рисков рецессии.
«Реальная экономика слабее, чем ожидалось. Следовательно, ЕЦБ может оставаться в режиме ожидания и наблюдать», – сказали стратеги Intesa Sanpaolo.
«Если это просто временная слабость экономики, чиновники снова повысят ключевые ставки. Если это станет началом более глубокого и устойчивого замедления экономики, то больше повышений ставок не будет», – добавили они.
«Мы ожидаем, что ЕЦБ останется в стороне до конца года, но прямо сейчас это выглядит как подбрасывание монеты», – отметили специалисты BMO Capital Markets.
Инвесторы сейчас оценивают примерно в 65% вероятность того, что регулятор сделает паузу в сентябре, но шансы еще одного повышения ставок к концу года равняются более 50%.
Большинство экспертов, опрошенных недавно агентством Reuters, прогнозируют отсутствие изменений ставок, когда Совет управляющих ЕЦБ огласит свое решение в следующий четверг.
При этом респонденты почти поровну разделились во мнениях о том, что произойдет после сентябрьского заседания регулятора.
Так, 52% аналитиков ждут, что ключевая процентная ставка ЕЦБ останется на конец года на уровне 3,75%, остальные 48% видят ее на уровне 4%.
Стратеги CIBC Capital Markets считают, что замедление экономики еврозоны окажется достаточно драматичным, чтобы побудить ЕЦБ отказаться от повышения ставок, что может привести к дальнейшему ослаблению евро.
На этой неделе единая валюта подешевела по отношению к американскому визави примерно на 0,6% и достигла трехмесячных минимумов в районе 1,0690 в четверг.
Если на сентябрьском заседании официальные лица ЕЦБ выскажут серьезные опасения по поводу развития экономики, такие сигналы могут быть истолкованы как «голубиные», и негативный настрой по евро, вероятно, сохранится в краткосрочной перспективе, сообщили специалисты Convera.
Пассивная позиция ЕЦБ, обусловленная слабыми данными по еврозоне, откроет двери для повторного тестирования парой EUR/USD сентябрьских минимумов, а следующая линия обороны проходит на отметке 1,0635, которая является минимумом от 31 мая, полагают эксперты CIBC Capital Markets.
Как и европейский коллега, фунт достиг на этой неделе трехмесячных минимумов против гринбека в области $1,2460.
С понедельника пара GBP/USD потеряла почти 0,9%. Слабая динамика пары была вызвана не только укреплением доллара, но и более мягкими, чем ожидалось комментариями главы Банка Англии Эндрю Бейли.
В среду он заявил, что процентные ставки в дальнейшем значительно повышаться не будут и что инфляция, как ожидается, заметно снизится в ближайшие месяцы.
«Э. Бейли уверен, что процесс дезинфляции продолжится. Фунт демонстрирует низкие показатели», – отметили аналитики KBC Bank.
Инфляция, измеряемая ценами на продукцию, в годовом исчислении, составит 4,9% за три месяца до августа, по сравнению с 5,2% за три месяца до июля, показали опубликованные на этой неделе результаты ежемесячного опроса финансовых директоров малых, средних и крупных компаний по всей Великобритании.
Кроме того, Конфедерация рекрутинга и занятости (REC) сообщила, что ее августовский отчет об исследовании рабочих мест отразил, что количество постоянных вакансий сократилось самыми быстрыми темпами с июня 2020 года.
Эти данные подтверждают предположение Э. Бейли о том, что инфляция продолжит устойчиво снижаться в ближайшие месяцы, оправдывая надвигающуюся паузу в цикле ужесточения монетарной политики.
Денежный рынок практически полностью заложил в котировки сентябрьское повышение ставок Банком Англии на 25 базисных пунктов, но поставил под сомнение еще одно повышение ставок в ноябре.
«Мы по-прежнему придерживаемся мнения, что ставки в Великобритании достигнут пика на уровне 5,5%. Однако, поскольку конечные ставки в настоящее время остаются на уровне 5,62%, остается возможность для пересмотра ожиданий по ставкам в сторону снижения, что приведет к дальнейшему ослаблению фунта», – сказали стратеги CIBC Capital Markets.
Хотя нисходящий импульс по GBP/USD не сильно усилился, пара может продолжить снижение. При этом основная поддержка на уровне 1,2400 пока вряд ли окажется под угрозой, полагают специалисты UOB Group.
«Понижательное давление сохранится, пока GBP/USD торгуется ниже уровня 1,2510. Незначительное сопротивление находится на отметке 1,2490. С другой стороны, пробой ниже уровня 1,2400 может спровоцировать падение в направлении отметки 1,2310», – заявили они.
Ослабление евро и фунта внесло свою лепту в подъем индекса USD на этой неделе до шестинедельных пиков в области выше 105,10 пункта.
Эксперты HSBC ждут многомесячного периода укрепления доллара и прогнозируют, что пара EUR/USD снизится до 1,0200 к середине 2024 года, а пара GBP/USD упадет до 1,1800 за тот же промежуток.
«Мы ожидаем широкомасштабного роста доллара в течение следующих нескольких месяцев, поскольку финансовые условия в Соединенных Штатах продолжают ужесточаться на фоне более высокой доходности американских гособлигаций», – сообщили аналитики AVM Capital.
Некоторые стратеги утверждают, что отскок гринбека близок к завершению, потому что ФРС свернет цикл ужесточения монетарной политики в ближайшие месяцы.
«Наш взгляд о достижении пика ставок ФРС остается без изменений, а это означает, что потенциал роста доллара, обусловленный доходностью трежерис, может сойти на нет», – отметили специалисты Bloomberg Economics.
«Мы думаем, что цикл ужесточения политики ФРС подошел к концу. Вероятность очередного повышения ставок на сентябрьском заседании FOMC представляется низкой. Мы допускаем, что регулятор может вновь повысить ставки на ноябрьском заседании, но полагаем, что он предпочтет удерживать ставки на фоне дальнейшего снижения инфляции и замедления темпов роста экономики», – сказали эксперты Wells Fargo.
«Процентные ставки в США, скорее всего, достигли своего пика. Поэтому мы считаем, что ралли доллара, возможно, уже исчерпало себя», – заявили аналитики Tribeca Investment Partners.
Фортуна, как известно, дама капризная, и сегодня ты герой, а уже завтра изгой.
На этой неделе более сильные данные по США по сравнению с еврозоной и Великобританией позволили гринбеку опередить евро и фунт.
В следующую среду выйдут свежие данные по американской инфляции, которые, согласно прогнозам, отразят, что в августе месячный индекс потребительских цен составит 0,5% против 0,2% в июле.
Если реальные цифры окажутся ниже ожиданий, тема дезинфляции заиграет новыми красками и участники рынка вновь заговорят о неизбежном повороте ФРС к снижению ставок. Это станет явным негативом для доллара и позволит парам EUR/USD и GBP/USD восстановиться.
В четверг будет опубликован отчет по розничным продажам в США, который может показать замедление темпов роста индикатора в месячном исчислении до 0,2% в августе по сравнению с 0,7% в июле.
В пятницу выйдут данные по объему промышленного производства в стране, который, как ожидается, в августе расширится лишь на 0,1% после увеличения на 1% месяцем ранее.
При таком сценарии мантра ФРС о высоких процентных ставках на длительный период будет поставлена под сомнение. Это может также обратить вспять торговлю «исключительностью США», в результате чего доллар лишится важной поддержки, а евро и фунт получат шанс отыграть потери.
Впрочем, EUR и GBP могут найти и собственные причины для укрепления.
Единая валюта может обрести поддержку, если ЕЦБ решит повысить ставки на следующей неделе, считают стратеги Convera.
Они ссылаются на комментарии «ястребов» в Управляющем Совете ЕЦБ, которые недавно заявили, что пауза – это еще не решенный вопрос, и призывали к дальнейшему повышению ставок.
С учетом того, что в августе инфляция в еврозоне составила 5,3%, что все еще значительно выше целевого показателя ЕЦБ в 2%, еще одно повышение ставок остается на повестке дня.
В пользу такого решения свидетельствует собственный опрос потребительских ожиданий ЕЦБ, обнародованный во вторник и отразивший, что инфляционные ожидания в еврозоне на три года вперед выросли до 2,4% в июле с 2,3% в июне.
«Мы ожидаем, что на заседании ЕЦБ на следующей неделе будет принято решение о заключительном повышении ставки на 25 базисных пунктов в связи с сохраняющимся слишком сильным инфляционным импульсом и прогнозируемым уровнем инфляции выше целевого уровня», – сообщили специалисты Danske Bank.
Аналитики ING также считают, что 14 сентября ЕЦБ повысит процентные ставки, хотя и не будет называть это окончательным шагом, чтобы не вызвать преждевременные ожидания снижения ставок.
Евро также может получить поддержку в случае, если ЕЦБ выберет «ястребиную» паузу, то есть не будет повышать ставки, но даст понять, что он по-прежнему нацелен на борьбу с инфляцией и готов возобновить ужесточение политики, если ценовое давление станет более упорным.
Между тем в следующий вторник выйдет отчет по рынку труда Великобритании за июль.
Банк Англии особенно обеспокоен спиралью роста заработной платы и цен, которая удерживает инфляцию на высоком уровне в течение длительного периода, когда работники требуют увеличения заработной платы, а предприятия реагируют повышением цен.
Данные, обнародованные в прошлом месяце, показали, что за три месяца до июня заработная плата в Соединенном Королевстве без учета бонусов была на 7,8% выше, чем годом ранее.
Если эта тенденция сохранится, у Эндрю Бейли и его коллег будет повод заявить, что работа Банка Англии еще не завершена, и пообещать повысить ставки еще больше, если потребуется.
Такое развитие событий станет благоприятным для фунта и поможет ему избавиться от понижательного давления.
Банк Англии, похоже, может оставаться одним из наиболее «ястребиных» центральных банков из-за сохранения инфляции в Великобритании, что должно ограничить любой потенциал снижения фунта, считают эксперты Oxford Economics.
«Высокий рост заработной платы означает, что Банк Англии, вероятно, сохранит ограничительную денежно-кредитную политику дольше, чем ФРС. Мы ожидаем, что высокая инфляция отложит первое снижение ставок в Великобритании до лета 2024 года, то есть это произойдет несколько позже, чем в США», – отметили они.
