Главным событием для доллара на этой неделе стало заседание американского ЦБ.
В преддверии мартовской встречи FOMC усилились разговоры о том, что ФРС может сократить число шагов по снижению ставок в этом году после более высоких, чем ожидалось, показателей инфляции за январь и февраль.
Однако чиновники сохранили свой средний прогноз, предусматривающий три раунда снижения стоимости заимствований в этом году.
Председатель Федрезерва Джером Пауэлл заявил на пресс-конференции, что сокращение ставок станет целесообразным в какой-то момент текущего года.
По его словам, сроки этих сокращений все еще зависят от уверенности политиков в том, что инфляция продолжит снижаться до целевого уровня в 2%.
Существенное ослабление условий на рынке труда может также стать аргументом для снижения ставки, сообщил глава ФРС.
Он также отметил, что чиновники не собираются слишком остро реагировать на данные по инфляции за последние два месяца, хотя и не будут их игнорировать.
«FOMC снизил планку для первого снижения ставок, несмотря на сохраняющуюся устойчивость экономики. Дж. Пауэлл намекнул, что ФРС может сократить ставки раньше, если ситуация на рынке труда ухудшится», – сказали стратеги Mizuho Bank.
Инвесторы опасались, что ФРС ужесточит риторику. Но на деле регулятор дал понять, что он по-прежнему занимает выжидательную позицию.
«Похоже, ФРС придерживается своего мнения, что базовая картина инфляции улучшается, несмотря на разочаровывающие цифры за последние два месяца», – сообщили специалисты Pantheon Macroeconomics.
Дж. Пауэлл указал на сезонные факторы, которые потенциально повлияли на высокие показатели инфляции в январе и феврале.
«Отчеты по инфляции в начале года показали, что ценовое давление оставалось повышенным, но на это не изменило общую картину, которая заключается в постепенном снижении инфляции по иногда ухабистой дороге до 2%», – заявил он.
Председатель Федрезерва повторил, что регулятор принимает решения на каждом заседании отдельно в зависимости от поступающих данных.
Дж. Пауэлл также сказал, что ФРС будет сохранять процентные ставки высокими столько, сколько потребуется.
Судя по всему, чиновники осознают, что в постковидном мире монетарная политика должна быть более жесткой на более длительный срок, чтобы вернуть инфляцию к целевому уровню в 2%, учитывая, что экономика США после пандемии гораздо менее чувствительна к повышению процентных ставок, чем это было до марта 2020 года.
Поэтому средний прогноз по ставкам на 2025 был повышен с 3,6% до 3,9%, на 2026 год – с 2,9% до 3,1%, а долгосрочный прогноз – с 2,5% до 2,6%.
«Для нас уместно быть осторожными», – сказал глава ФРС.
Однако инвесторы предпочли сосредоточиться на комментариях Дж. Пауэлла о том, что о процентные ставки, вероятно, достигли своего пика, и расценили его слова, как сигнал о том, что Федрезерв находится на пути к постепенному снижению ставок.
Эксперты UBS по-прежнему ожидают первого снижения ставок в США на 25 базисных пунктов в июне, за которым последуют два аналогичных шага в сентябре и декабре.
Это мнение, которого придерживается большинство участников рынка, полагая, что целевой диапазон ставки по федеральным фондам достигнет уровня 4,50%–4,75% к концу года.
С точки зрения трейдеров, позиция ФРС оказалась более мягкой, чем ожидалось.
По крайней мере, «точечный график» все еще показывает, что три снижения ставок является наиболее вероятным результатом в текущем году.
После заседания FOMC инвесторы повысили шансы на сокращение ставок в июне, заложив в котировки снижение на 21 базисных пунктов по сравнению с 18 б.п. ранее.
На этом фоне USD оказался под давлением продаж и в четверг просел до недельных минимумов около 103,20.
Между тем евро достиг максимумов с 14 марта на уровне $1,0940.
Доллар бьют, а он лишь крепнет, восставая, словно феникс из пепла
Хотя потери гринбека были относительно невелики, долларовые «медведи» взбодрились.
«Мы думаем, что ослабление доллара может стать началом чего-то большего. Мы полагаем, что второй квартал станет периодом, когда начнет развиваться значимый "медвежий" тренд по американской валюте до первого снижения ставки ФРС», – заявили аналитики ING.
Они прогнозировали, что пара EUR/USD будет дрейфовать вверх в район 1,0980–1,1000.
Однако доллар довольно быстро отыграл потери, вызванные итогами заседания ФРС, а евро развернулся на юг в четверг и завершил вчерашние торги на отрицательной территории.
Дело в том, что обновленный прогноз ФРС по ставкам оказался не таким уж «голубиным».
10 из 19 членов FOMC по-прежнему считают, что процентная ставка снизится как минимум на 75 б.п. к концу этого года.
Это представляет собой несколько «ястребиное» изменение по сравнению с декабрьским прогнозом, когда 11 чиновников ожидали сокращения ставок на три четверти процентного пункта в течение года.
К тому же сейчас лишь один член FOMC ждет четырех снижений ставок, тогда как в декабре таких было пятеро.
Поскольку участники рынка обратили внимание на эти детали, гринбек восстановился и закрылся в четверг с повышением почти на 0,6%, чуть выше отметки 104,00.
«Вероятно, ФРС по-прежнему хочет дождаться устойчивого возвращения инфляции к целевому уровню. Новые прогнозы FOMC также согласуются с этим. Единственное, что изменилось, – это тон Дж. Пауэлла: если в январе он звучал очень "ястребино", то в этот раз он звучал гораздо более нейтрально. Эта оценка более нейтрального тона ФРС может снова измениться по мере того, как члены FOMC будут выступать в ближайшие дни, но пока рынок вправе опасаться слишком сильного укрепления доллара», – отметили стратеги Commerzbank.
Вчера поддержку «американцу» также оказали позитивные данные по Соединенным Штатам.
Накануне стало известно, что индекс опережающих показателей от Conference Board – индикатор ожидаемого развития национальной экономики на ближайшие 3–6 месяцев – увеличился в минувшем месяце на 0,1%. Рост индекса был зафиксирован впервые с февраля 2022 года.
Отдельный отчет отразил, что количество американцев, впервые обратившихся за пособием, на прошлой неделе сократилось на 2 тыс., до 210 тыс.
Кроме того, S&P Global сообщила, что в марте деловая активность в частном секторе страны в марте оставалась стабильной. Хотя в этом месяце композитный индекс PMI снизился до 52,2 пункта с 52,5 пункта в феврале, американская экономика продолжает расти здоровыми темпами.
Между тем деловая активность в еврозоне оказалась в шаге от возвращения к росту в марте.
Сводный индекс PMI в регионе вырос до 49,9 пункта в этом месяце с февральских 49,2 пункта.
Однако восстановление было неравномерным: сильный рост активности в сфере услуг контрастировал с серьезным спадом в обрабатывающей промышленности.
При этом опрос менеджеров по закупкам показал, что инфляционное давление в еврозоне изменило недавнюю тенденцию и ослабло в текущем месяце.
Это, вероятно, будет приветствоваться представителями ЕЦБ, которые осторожно подготавливают почву для сокращения ставок позже в этом году.
Ранее на этой неделе президент ЕЦБ Кристин Лагард изложила условия, необходимые для того, чтобы регулятор начал снижать ставки: замедление роста заработной платы, продолжающееся падение инфляции и новые прогнозы, подтверждающие, что индекс CPI возвращается к целевому показателю в 2%.
«Если эти данные покажут достаточную степень соответствия между траекторией базовой инфляции и нашими прогнозами, и если предположить, что передача монетарной политики останется сильной, мы сможем сделать политику менее ограничительной», – сказала К. Лагард.
Специалисты Pictet Wealth Management считают, что ЕЦБ снизит ставки в июне, сделает паузу в июле и возобновит снижение ставок на каждом заседании с сентября.
Что касается ФРС, риски явно смещены в сторону более позднего начала и меньшего количества сокращений, отмечают они.
«Если инфляция в США не сможет замедлиться в марте, это значительно снизит шансы на смягчение политики ФРС в краткосрочной перспективе», – сообщили в Pictet Wealth Management.
Инвесторы ждут от Федрезерва снижения ставок почти на 80 базисных пунктов в 2024 году и закладывают в котировки смягчение со стороны ЕЦБ более чем на 90 б.п.
На фоне возобновившегося укрепления доллара пара EUR/USD совершила резкий разворот в четверг.
Накануне она потеряла примерно 60 пунктов и финишировала вблизи 1,0860, вернувшись к уровням, которые наблюдались до оглашения вердикта ФРС по монетарной политике.
Евро видит свет в конце тоннеля, но продолжает нести потери
В пятницу гринбек продолжил расти и обновил максимумы с 16 февраля в районе выше 104,40.
«Несмотря на внимание к перспективам монетарной политики по обе стороны Атлантики, более широкое укрепление доллара немного опережает изменения в процентных ставках. Вместо того чтобы двигаться к отметке 102,00, USD теперь, похоже, готов повторно протестировать февральский максимум в районе 105,00. Однако для того, чтобы рост гринбека вышел за эти пределы, необходимо, чтобы ставки изменились в пользу доллара более значительно», – отметили эксперты Scotiabank.
Между тем пара EUR/USD осталась под давлением и просела до трехнедельных минимумов в области 1,0810, несмотря на то, что институт Ifo сегодня сообщил, что моральный дух немецкого бизнеса улучшился в марте.
Индекс делового климата в стране составил 87,8 пункта по сравнению с 85,7 пункта в феврале и прогнозом в 85,9 пункта.
«Для экономики Германии забрезжил свет в конце тоннеля», – заявил президент Ifo Клеменс Фюст.
Однако этого, вероятно, будет недостаточно, чтобы предотвратить сползание крупнейшей экономики Европы в очередную рецессию.
«Прежде чем открывать бутылки с шампанским, давайте не будем забывать, что сегодняшние показатели все еще намного ниже уровней, наблюдавшихся прошлым летом», – сказали аналитики ING.
Немецкое правительство ожидает, что национальная экономика вырастет лишь на 0,2% в этом году, поскольку слабый глобальный спрос и геополитическая неопределенность в мире, наряду с устойчиво высокой инфляцией, подрывают надежды на быстрое восстановление.
«Даже если показатели настроений несколько улучшились, любое восстановление немецкой экономики, похоже, будет слабым в этом году», – отметили стратеги ING.
«Впрочем, слабые экономические прогнозы по еврозоне были заложены в котировки уже давно, а поскольку участники рынка относительно уверены в июньском снижении ставки ЕЦБ, то продолжать двигать парой EUR/USD будут в основном ожидания по ставкам в США», – добавили они.
На следующей неделе выйдет предпочтительный индикатор инфляции ФРС – базовый индекс цен расходов на личное потребление.
Согласно прогнозам, в феврале показатель вырос на 0,3% в месячном выражении после повышения на 0,4% в январе.
Если реальные цифры превзойдут ожидания, это может разрушить надежды на то, что смягчение монетарной политики в США начнется в ближайшее время.
Инвесторы оценивают вероятность снижения ставок ФРС в июне в 62%.
Однако если инфляционные риски усилятся, американскому ЦБ придется повременить с сокращением ставок.
Некоторые экономисты считают возможной датой июль или даже сентябрь.
«ФРС, конечно, является центральным банком крупнейшей экономики мира, и мы действительно следим за тем, что происходит в экономике США. Но мы зависим от данных, а не от ФРС, как указывала президент ЕЦБ Кристин Лагард в прошлом», – заявил во вторник вице-президент ЕЦБ Луис де Гиндос.
Инвесторы уверены на 90% в том, что ЕЦБ сможет начать смягчать свою денежно-кредитную политику в июне, тогда как ожидания ФРС в отношении экономического роста в США ставят под сомнение возможность трех снижений ставок в 2024 году.
EUR/USD продолжает нести потери, и, по словам специалистов ING, по-прежнему маловероятно, что пара сможет запустить устойчивое восстановление без пересмотра ставок в США в сторону снижения.
Уровень 1,0800 формирует ближайшую поддержку. Если эта отметка не устоит, следующей целью «медведей» станет уровень 1,0750.
С другой стороны, первоначальное препятствие для «быков» находится на отметке 1,0840, пробой которой позволит им взять курс на 1,0890.
