В понедельник были обнародованы данные, свидетельствующие о том, что инфляционные ожидания среди производителей усилились до максимума с 2006 года. Базовый показатель, основанный на разнице в доходности между долговыми обязательствами, привязанными к инфляции, и неинфляционными ценными бумагами - пятилетняя ставка безубыточности - вырос на 3,4 базисных пункта, до 2,7327%, превзойдя максимум с 2008 года.
График1
Отчасти скачок уровня безубыточности обусловлен остановкой ключевого трубопровода в США, подвергшегося кибератаке, что привело к росту цен на нефтепродукты.
Однако производители испытывают дефицит не только бензина, но и сырьевых товаров из-за нарушенных цепочек поставок.
Все вместе привело к сдвигу на самом чувствительном из рынков и в понедельник индекс Nasdaq 100 - торгуемый с годовой выручкой более чем в 5 раз - упал более чем на 2,5%.
За американским рынком последовал и азиатский, продемонстрировав падение фьючерсов на Nasdaq на 1,4% на ранних восточных торгах во вторник.
Адам Филлипс, управляющий директор по портфельной стратегии EP Wealth Advisors, говорит: «Инфляционную составляющую становится все сложнее игнорировать. Хотя пока ни у кого нет ответа на вопрос, является ли рост лишь временной проблемой, перспектива удорожания побуждает инвесторов искать области, которые лучше защищены».
Для быков с длинными позициями падение стало особо чувствительным.
Так, ETF ARK Innovation от Кэти Вуд (тикер ARKK) упал на 5,2%, до самого низкого уровня с ноября. В сравнении с февральским пиком он потерял более 30% общей капитализации. Из 58 его активов лишь пять не отступили из-за массовой распродажи. Среди самых распродаваемых стали: Twist Bioscience Corp. (-17%), NanoString Technologies Inc. (-12%) и Tesla Inc. (-6,4%). Одно из недавних ее приобретений - акции Twitter Inc. просели на 5,2%.
Конечно, на фоне прошлогоднего роста на 150%, 16% падение в этом пока можно рассматривать лишь как коррекцию. Отчасти положение спас хороший прирост Coinbase Global Inc. (+11,3%), на которую приходится около 2,8% активов ETF. Мы уже писали ранее, что последовавшая за листингом распродажа Coinbase - лишь временное явление и замечательная возможность для инвесторов приобрести хороший актив, который, в отличие от высоковолатильных криптовалют, не обладает такой подвижностью и является лучшим капиталовложением для инвесторов в этом году.
Думается, что Ark Investment Management придерживается той же стратегии: в понедельник они избавились от 30,4% акций Apple, добавив взамен 33 300 акций Coinbase Global.
Нужно понимать, что откат даже близко не сдул пенку с инфогигантов. Так, по данным Bloomberg, акции Alphabet торгуются с восьмикратной выручкой, что является самым высоким показателем за более чем десятилетие, а коэффициент отношения цены к продажам Facebook составляет девять - почти вдвое больше, чем у средней компании Nasdaq 100.
Индекс FANG на Нью-Йоркской фондовой бирже упал на 3,6%, что соответствует худшему месяцу с марта 2020 года.
Резкое падение привело к активации медведей. Они усилили ставки против этих индексов. Например, короткие сделки по крупнейшему ETF, отслеживающему Nasdaq 100 (QQQ) увеличился до 3,6% от объема выпущенных акций, самого высокого уровня с августа, и с 0,9% в декабре. Всплеск медвежьих ставок проявился на рынке, где короткие позиции обвалились на фоне роста индекса S&P 500 на 88% с момента пандемического спада в марте 2020 года.
График2
В целом кривая Nasdaq 100 выглядят нестабильной. Если рассмотреть краткосрочный период, то она приближается к своей средней цене за 100 дней, линии тренда, которая находится в рамках 0,1% от текущего уровня индекса и служила поддержкой во время распродаж в ноябре прошлого года и снова в марте. Устойчивый обвал в конце 2018 года и в марте 2020 года стал предвестником убытков, превысивших 20% от пика до минимума.
В долгосрочной перспективе ситуация все так же не обнадеживает. График относительной высоты Nasdaq по отношению к S&P 500 показывает, что показатель снова упал ниже своего пика 2000 года. Его неспособность удержаться в марте выше этого сопротивления была отмечена ранее основателем DoubleLine Capital LP Джеффри Гундлахом как знак того, что может быть впереди еще один крах.
И хотя ни один из данных не показывает значительных скачков медвежьих настроений, это согласуется с общим фоном, на котором крайний бычий настрой, отмеченный за последние 14 месяцев, показывает признаки ослабления. Это достаточный сигнал после того, как индекс вырос на 92% после пандемического минимума.
Мы уже были свидетелями в прошлом году, как крупнейшие корпорации из разряда Faamg в сентябре увидели консолидацию быков вокруг коротких сделок. С тех пор этот спрос снизился почти на треть от пикового значения по данным Bloomberg, так и не восстановившись.
Чего ожидать от рынка в ближайшем будущем?
Мы должны понимать, что сейчас рынок наводнен дешевым долларом, за который, фактически, нечего покупать. Какие бы скандалы ни сотрясали Apple, которая в понедельник получила судебный иск в Лондоне по поводу завышения розничных цен, какими бы масштабными ни были банкротства среди инвестиционных фондов и банков, как бы сильно ни проседал биткоин - пока у конгломератов будут крупные пулы наличных, они будут искать возможность их потратить. И к сожалению, пока это будут не производственные нужды, а варианты коротких сделок с расчетом на высокую прибыль или длительных инвестиций.
К тому же, пока часть инвесторов доверяет политике правительства и рассчитывает на длительные финансовые каникулы, бычьи настроения на рынке будут одерживать победы. Номинальные ставки по облигациям все еще остаются относительно низкими, что показывает некритичность ситуации.
В то же время общая ситуация крайне настораживает. Предсказать с точностью до дня переломный момент невозможно. Поэтому длинные позиции в настоящее время могут подвести трейдеров. В то же время короткие вспенивают рынок, приближая неизбежное.
Сёго Маэкава, стратег JPMorgan Asset Management в Токио, говорит: «Тенденция инвесторов смотреть на вещи только с хорошей стороны быстро исчезает. Люди были склонны покупать акции технологических компаний даже после слабых данных по занятости в США, поскольку считали, что до выхода из денежно-кредитной политики еще далеко. Но теперь глубоко укоренившаяся обеспокоенность по поводу инфляции ведет к падению акций технологических компаний».
Чем дальше в лес, тем труднее будет для ФРС сохранить лицо и удержать низкие процентные ставки, особенно на фоне экономической войны с Китаем, которая уже разгорается. Инфляция - более чем серьезная угроза, поэтому следует задуматься о реорганизации своего инвестиционного портфеля. Рекомендации Bloomberg по инвестициям в этом сложном году - в моей следующей статье.
Бонус
Ранее мы сообщали, что Билл и Мелинда Гейтс в прошлый понедельник подали на развод. Первым предположением о возможных причинах разрыва стала разница во взглядах на управление благотворительным фондом пары, которому Билл начал уделять больше времени.
Но не успел рынок переварить новость о расставании одной из самых богатых пар мира, как Мелинда решила достать первые скелеты из общих шкафов.
Во-первых, как мы и предполагали, работа с адвокатами по разводам началась задолго до официального объявления - с 2019 года. Однако причину Мэл Гейтс назвала совершенно шокирующую. По ее словам, причиной стали постоянные контакты Билла с Джеффри Эпштейном - осужденным за сексуальные преступления, в том числе торговлю людьми. Билл встречался с Эпштейном несколько раз, в том числе в приватной обстановке. По словам Билла, предметом их обсуждений являлась благотворительность.
Однако, что интересно, за несколько дней до своей смерти в нью-йоркской тюрьме два месяца назад Эпштейн назначил малоизвестного биотехнологического венчурного капиталиста по имени Борис Николич в качестве резервного исполнителя своей воли. Николич известен тем, что работал научным советником Билла Гейтса. Недавно профинансировал более десятка фирм в области редактирования генов и других медицинских технологий.
Какого рода интересы могли связывать этих троих? С одной стороны, поставщик "биоматериала", с другой - инвестор в исследования генома, с третьей - один из богатейших людей мира. Bloomberg не стал далее развивать тему, однако, проведя несложные параллели, можно легко прийти к выводам, что Билл серьезно заинтересован в спорных медицинских технологиях будущего, вроде клонирования или чипирования. Не оценивая сейчас моральную подоплеку его интересов, можно уверенно сказать, что такие новости сами по себе способны уничтожить репутацию известнейшего благотворителя и мецената.
К сожалению, всей правды мы, вероятно, никогда не узнаем. Но во всей этой истории также показательно и то, что Мелинда знала об этих встречах с 2013 года, но обнародовала свое беспокойство лишь сейчас, когда главные инвестиции Билла и так находятся под ударом.
