Двадцать минут назад был обнародован индекс потребительских цен, который не на шутку всполошил инвесторов.
Потребительские цены в апреле выросли на 0,8%. Это самый большой прирост с 2009 года, что заставило разговоры об инфляции разгореться с новой силой.
При этом базовый индекс потребительских цен за исключением нестабильных компонентов продуктов питания и энергии вырос еще больше – на 0,9%. По данным Bloomberg, рост основных составляющих был широкомасштабным и самым большим с 1982 года.
Напоминаем, что прогнозы в опросе экономистов Bloomberg еще в марте предусматривали рост ИПЦ на 0,2%, а базового показателя на 0,3%.
Изменился и годовой показатель ИПЦ, выросший до 4,2%, что было искажено сравнением с индексом депрессии пандемии в апреле 2020 года.
Отметим, что базовый показатель ИПЦ, который также был смещен выше из-за базового эффекта, вырос на 3% по сравнению с 12 месяцами назад. За последний год показатель годовой базовой инфляции держался ниже 2%.
Часть аналитиков до сих пор уверена, что явление, известное как эффект базы, также исказит майские цифры, вероятно, запутывая продолжающиеся дебаты по инфляции. Однако существует эффект, когда хорошо известное и ожидаемое событие уже учитывается рынком. Базовый эффект, как и сама инфляция, заранее обсуждались инвесторами, и, на наш взгляд, эта составляющая уже учтена в будущих прогнозах. Кроме того, сейчас экономисты делают упор не на годовые графики (понимая их исключительность), а на сравнение месячных показателей.
Рынок облигаций моментально уловил изменение настроений инвесторов. Десятилетняя ставка безубыточности (один из главных индикаторов инфляции, ожидаемой в течение следующего десятилетия) близка к самому высокому показателю с марта 2013 г. - около 2,54%. Пятилетний безубыточный доход на этой неделе достиг 2,78% - максимум с 2006 года. Это привело к проседанию высокотехнологичных рынков, а затем сдались и фьючерсы на S&P 500, а также Dow Jones, потеряв 0,67 и 0,47% соответственно. Казначейские облигации упали сразу после обновления данных за апрель: доходность 10-летних облигаций выросла до 1,647%, доллар также вырос, что показывает рост спроса инвесторов на наличность, которую планируется выводить на смежные рынки.
О повышении индекса было известно заранее, о чем нас предупреждала Федеральная резервная система США еще в марте. Однако пока для аналитиков остается неясным ее характер – временный или постоянный.
Савита Субраманян, глава отдела ценных бумаг и количественной стратегии Bank of America в США, говорит: «Риск инфляции - это то, что мы хотим понять. Я не знаю, будет ли она временной».
Безусловно, опасения по поводу инфляции представляют собой политическую угрозу планам президента Джо Байдена по новым огромным расходам, особенно после разочаровывающего отчета по занятости в пятницу. И однако должностные лица ФРС, как никогда, едины. Что само по себе настораживает.
Мы все знаем официальную позицию ФРС. Goldman Sachs Group Inc. и Pacific Investment Management Co. также встали на сторону правительства и подсчитали, что трейдеры, торгующие облигациями, оценивают годовую инфляцию, приближающуюся к 3% в ближайшие несколько лет, завышая давление, которое нарастает. Однако все не так просто.
Из чего же, из чего же, из чего же сделаны инфляционные риски...
Если мы возьмем за аксиому, что последний рост цен в значительной степени обусловлен нехваткой сырья, то вопрос в том, как долго цены на сырье будут продолжать расти. Используя восстановление экономики 2009 года в качестве ориентира, можно утверждать, что спрос на сырье - и, следовательно, цены на него - резко вырос за два года и поднял глобальную инфляцию, пока товарные рынки не достигли пика.
Иными словами, исход из цен на сырье, можно прогнозировать «временность» инфляции на два года. И то, если США примет инфраструктурный план, поскольку в прошлый кризис катализатором оживления стала китайская экономика. Если ее роль сыграет сейчас США, то да, мы можем рассчитывать «всего» на пару лет инфляции. Но потянет ли США эту роль на фоне борьбы с пандемией и снижения экспорта, который потихоньку выводит Китай в новые мировые лидеры?
Мы также должны учитывать, что часть сырья, включая редкоземельные металлы, поступает из развивающихся стран, не обеспеченных вакциной, где все еще бушует коронавирус. Внезапно американское правительство столкнулось с тем, что, оказывается, для восстановления национальной экономики должны также нормально функционировать и страны, которые имеют значительную долю импорта в американском секторе.
Однако сырье, такое как лес и медь, - не единственные факторы, которые потенциально могут вызвать рост инфляции. По сообщениям новостного агентства, отчасти рост цен спровоцирован повышенным интересом американцев к предложениям подержанных автомобилей, которые оживляют всю отрасль - от автомастерских до рынка запчастей. Согласно данным Министерства труда, стоимость подержанных автомобилей выросла на 10%, что составило более трети прироста общего ИПЦ. Цены на новые автомобили также выросли.
Эта цифра отражает не только надежды американцев на возможность путешествий этим летом, но также и на оживление услуг по доставке и перевозкам, поскольку рынок стремится закрыть «узкие» места в цепочках поставок, постепенно наращивая обороты.
Но компьютерные микросхемы, используемые во всем, от сотовых телефонов до автомобилей и холодильников - другой пробой в системе поставок, который пока не удается закрыть. В результате Honda Motor Co., BMW AG и другие автопроизводители были вынуждены остановить производство из-за нехватки чипов. В то же время рост спроса на авто провоцирует ажиотаж и, как следствие, рост цен.
Занятная занятость
Недавно Минтруда Соединенных Штатов отчитался о росте заработной платы рабочих в компаниях – самом большом с 2003 года.
В сущности, расчет ФРС ясен: чтобы привлечь дополнительную рабочую силу, предприятиям необходимо «перебить» сумму ежемесячного пособия, которое вместе с доплатой в 300 долл. сейчас позволяет американцам с доходом ниже 32 тыс. долл. в год оставаться дома. Это была действительно хорошая идея, поскольку таким образом повышение зарплат состоялось бы в первую очередь именно для рабочих низшего звена.
Последний правительственный индекс стоимости занятости, представляющий собой ежеквартальный показатель компенсации, показал, что заработная плата в частном секторе выросла в первом квартале максимально за 18 лет.
Однако компании, пользуясь «дешевым» долларом, предпочли перенаправить потоки средств в спекуляции, опасаясь развивать производство, которое может не оправдать себя из-за угроз пандемии и изменений в структуре спроса.
В итоге мартовский отчет о занятости (те самые максимумы за 18 лет) был безбожно фальсифицирован, а апрельский, опубликованный в прошлую пятницу, показал обескураживающе низкий уровень интереса американцев к вакантным рабочим местам.
Между тем некоторые аналитики проницательно отметили, что реальный показатель низких темпов создания рабочих мест в прошлом месяце заключается в том, что затраты на привлечение большего числа безработных к работе будут расти. Любое давление с целью повышения заработной платы может отразиться на ценах на товары и услуги, что еще больше повысит уровень инфляции.
Марк Холман, генеральный директор TwentyFour Asset Management, говорит: «Будет не так-то просто вытащить 8 миллионов человек с диванов и вернуться на работу – это влетит работодателям «в копеечку». Безусловно, это инфляционный риск». Сам Марк предпочел сосредоточиться на корпоративном долге, учитывая хорошие перспективы роста и низкий риск дефолта. О других возможных способах диверсификации рисков инвестиционного портфеля, в том числе о перспективных токенах и новых правилах на рынке криптовалют, в период кризиса читайте в предыдущих, а также следующих моих статьях.
