В среду гринбек приходит в себя после трех дневных откатов подряд, пока в Америке продолжается подсчет голосов на выборах в Конгресс.
За последние три дня доллар снизился более чем на 3% по отношению к своим основным конкурентам, включая евро. За это же время индекс S&P 500 прибавил около 2,8%.
Участники рынка отдавали предпочтение рисковым активам на фоне возросшей уверенности в том, что на промежуточных выборах республиканцы вернут себе большинство хотя бы в одной, а то и в обеих палатах Конгресса.
«Идея о том, что республиканцы вернут себе Палату представителей, неплохо прижилась на рынке. Мы не говорим о том, что это не будет хорошо для акций, или у нас не будет нескольких приятных дней, или это не обеспечит некоторой стабильности. Но мы думаем, что для настоящего взлета S&P 500 республиканцам нужно также вернуть себе и Сенат», – отметили стратеги RBC Capital Markets.
Судя по всему, инвесторы закладывали в котировки сценарий, согласно которому итогом промежуточных выборов станет либо так называемое «расколотое правительство» (когда исполнительную власть контролирует президент-демократ, а законодательную – республиканцы), либо разделенный Конгресс (если в нижней палате контроль получат республиканцы, а в верхней – демократы сохранят небольшое преимущество).
Предполагается, что такой исход будет иметь негативные последствия для доллара и позитивные для акций.
Согласно данным RBC Capital Markets, средняя годовая доходность S&P 500 при разделенном Конгрессе составляет 14%, а при парламенте под контролем республиканцев и президенте-демократе – 13%. Доходность индекса при полном контроле демократов составляет 10%.
По словам экспертов, возможный политический тупик в Вашингтоне может исключить предложенное Джо Байденом повышение налогов на доходы корпораций и состоятельных граждан.
При этом более важное значение имеет перспектива очередных споров насчет повышения потолка госдолга США.
Республиканский Конгресс может положить конец налогово-бюджетному стимулированию и немного облегчить работу ФРС по сдерживанию инфляции, говорят специалисты FS Investments.
«Если республиканцы действительно получат некоторую власть в Палате представителей и Сенате, они могут сделать повышение потолка федерального долга действительно трудным процессом», – сообщили аналитики Ingalls & Snyder.
Политика США снова становится животрепещущей темой в связи с промежуточными выборами. Республиканцы на пути к достижению большинства в Палате представителей, в то время как демократы могут потерять и Сенат. В этом случае акции могут вырасти, что навредит доллару, полагают в Credit Suisse.
«Хотя окончательные результаты промежуточных выборов могут быть известны только через несколько дней, высока вероятность того, что демократы потеряют контроль над Палатой представителей, а возможно, и над Сенатом. Это приведет к еще одной фазе "раскола правительства". Мы склоняемся к тому, что вероятным результатом такого исхода будет укрепление акций», – сказали экономисты банка.
«Поскольку рост акций также обычно идет рука об руку с ослаблением доллара, логично ожидать, что фаза укрепления акций, связанная с промежуточными выборами, может повредить гринбеку», – добавили они.
Политический тупик в Вашингтоне развеет опасения инвесторов по поводу увеличения бюджетных расходов, усугубляющих инфляцию, и повысит шансы Республиканской партии заморозить расходы с помощью потолка госдолга. Это облегчит работу ФРС, поможет акциям продлить их недавний рост, а также сдержит доходность казначейских облигаций США и доллар, считают аналитики Morgan Stanley.
Между тем неожиданная победа демократов, по мнению экспертов, приведет к повышению доходности трежерис, укреплению доллара и окажет давление на акции, поскольку возможная бюджетная экспансия потребует большего повышения ставок со стороны Федрезерва.
Специалисты Berenberg полагают, что результаты выборов не окажут какое-либо существенное влияние на налогово-бюджетную или денежно-кредитную политику в США, и что действия ФРС по сдерживанию инфляции продолжат задавать тон рынкам.
Индекс S&P 500 может упасть еще на 16%, прежде чем через девять месяцев он достигнет «дна» после того, как Федрезерв откажется от повышения процентных ставок, отмечают стратеги UBS.
Они ожидают, что замедление экономического роста в США продолжит тянуть акции вниз до второго квартала.
Согласно прогнозу банка, в 2023 году мировой ВВП вырастет всего на 2,1% в годовом исчислении, что станет третьим самым низким показателем за последние три десятилетия.
«Наш прогноз приближается к чему-то вроде "глобальной рецессии"», – заявили экономисты UBS.
«Для США теперь мы ожидаем почти нулевой рост как в 2023, так и в 2024 году, а рецессия начнется в 2023 году», – добавили они.
По словам экспертов, этот экономический спад, вероятно, приведет к периоду дезинфляции.
Учитывая, что центральный банк США быстро повысил процентные ставки, чтобы попытаться обуздать инфляцию, достигшую 40-летнего максимума, это дало бы политикам возможность переключиться на снижение ставок для стимулирования экономического роста, считают в UBS.
«В сочетании с быстрым падением инфляции ФРС снизит ключевую ставку с текущих 4% до 1,25% к началу 2024 года», – сообщили аналитики банка.
«Скорость этого разворота будет стимулировать каждый класс активов в следующем году», – полагают они.
По оценкам UBS, ожидания разворота ФРС могут поднять S&P 500 до 3900 пунктов к концу 2023 года.
Банк также прогнозирует, что будущее снижение ставок приведет к тому, что доходность 10-летних трежерис снизится на 155 базисных пунктов до 2,65%, а доллар медленно упадет по отношению к корзине ведущих валют.
Американские фондовые индексы показали вчера уверенный подъем. Так, S&P 500 повысился на 0,56%, до 3828,11 пункта. Тем временем гринбек подешевел против своих основных конкурентов почти на 0,5%, просев до многонедельных минимумов в районе 109,25 пункта.
Возросшие надежды рынка на то, что республиканцы получат большинство в Сенате и Палате представителей, позволили тяге к риску доминировать на финансовых рынках, в результате чего безопасный доллар потерял спрос.
Усиление давления продаж на американскую валюту подстегнуло ралли EUR/USD, в результате чего пара достигла самых высоких значений почти за два месяца в области 1,0090.
Впрочем, уже в среду инвесторы были вынуждены вновь обратиться к защитному доллару, поскольку ясности относительно того, кто будет контролировать Конгресс по итогам промежуточных выборов, так и не появилось.
Не исключено, что окончательных результатов придется ждать несколько дней или даже недель, как это было в 2020 году.
Как известно, рынки больше всего не любят неопределенность.
Ключевые индикаторы Уолл-стрит торгуются в среду на отрицательной территории. В частности, S&P теряет около 0,9%.
Между тем гринбек привлек покупателей и протестировал область чуть выше 110.
На фоне возобновления спроса на доллар пара EUR/USD утратила «бычий» импульс. Осторожные настроения на рынках ограничивает возможности роста пары, пока инвесторы ждут окончательных результатов промежуточных выборов в Америке.
Кроме того, на горизонте маячат важные данные по потребительской инфляции в Соединенных Штатах, которые будут опубликованы в четверг.
В последнее время на гринбек оказывают понижательное давление ожидания того, что ФРС вскоре откажется от жесткого цикла повышения ставки, возможно, уже в декабре.
Однако сюрприз в виде роста инфляции может изменить это мнение и способствовать укреплению американской валюты.
«Наихудшим исходом для рынков будет базовая инфляция, которая превзойдет ожидания не за счет жилья, что легко списать на отставание, а за счет широкого набора быстро растущих цен по различным категориям. Учитывая, что ожидания повышения ставки ФРС на 75 б.п. в следующем месяце уже в значительной степени отыграны, существует риск, что такой сюрприз заставит инвесторов снова оценить, по крайней мере, 50%-ную вероятность такого исхода, что окажет давление на рисковые активы и приведет к росту доллара», – сообщили экономисты Credit Suisse.
Рынки интерпретируют любые более слабые данные в пользу разворота политики Федрезерва, продавливая EUR/USD вверх. Однако завтрашнее высокое значение индекса потребительских цен (CPI) в США может отправить пару вниз, полагают в Nordea.
«Конечно, последние колебания EUR/USD противоречат нашему мнению о предстоящем укреплении доллара, но мы считаем, что недавние ценовые движения являются скорее отражением тактического позиционирования, а не изменения фундаментальных показателей», – сказали стратеги банка.
«ФРС четко заявила, что пауза в повышении ставок не обсуждается до тех пор, пока инфляция высока. Борьба с инфляцией означает повышение ставок и еще большую боль для рисковых активов и реальной экономики. Похоже, что инвесторы на фондовых рынках отказываются учитывать это и интерпретируют любые более мягкие данные в пользу разворота курса американского ЦБ, что приводит к росту тяги к риску и ослаблению доллара. В конце концов, ситуация должна измениться, и инвесторы снова почувствуют боль и вспомнят старую пословицу: "не борись с ФРС"», – отметили они.
«Завтрашний отчет по инфляции в США является следующим ключевым показателем в краткосрочной перспективе. Более высокие, чем ожидалось, данные по CPI являются триггером для укрепления доллара (6 из 10 последних релизов по инфляции в этом году), и это вполне может произойти и на этой неделе, особенно если игроки держат чистую короткую позицию по американской валюте. В перспективе EUR/USD, вероятно, продолжит неустойчивую динамику, но мы по-прежнему придерживаемся нашего мнения о снижении пары к концу этого года в район 0,9500», – заявили в Nordea.
